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8月10日，央行發布2022年二季度《中國貨幣政策執行報告》，這份報告傳遞了很多重要信息。

一、6月份以后市場利率出現抬升

下面是報告里提供的DR007利率走勢圖，DR007是金融機構相互借錢的利率，是市場利率的重要標志。上半年DR007整體是穩步下行，但是6月份以后DR007開始抬升，這印證我之前的判斷，今年流動性最寬松的時候已經過去。


二、房貸利率低于一般貸款利率，定向“加息”時代結束

看下表你會發現，6月份一般貸款利率是4.76%，而房貸利率是4.62%，房貸利率開始低于一般貸款利率。而在去年12月份，情況則是相反，當時一般貸款利率是5.19%，房貸利率是5.63%.


短短半年間，房貸利率不僅大幅下降，而且低于一般貸款利率，說明鼓勵買房時期又來了。目前樓市太冷，監管層通過引導房貸利率下行實現穩樓市。考慮到目前樓市尚未回暖，我們預計接下來房貸利率仍有下行空間。

三、住戶貸款明顯放緩

過去幾年，住房貸款增速一般達到兩位數，但今年上半年增速降到了個位數，也低于去年全年的12.5%。住房貸款的借主要是用來買房、買車。住房貸款增速低一方面說明樓市冷，居民買房、投資買房積極性降低。另一方面說明居民消費意愿也在下降，都在勒緊錢袋子。


四、居民存款增速明顯高于貸款增速

今年上半年住房存款增速達到12.8%，明顯高于8.2%的貸款增速，說明普通老百姓負債意愿降低了，更愿意存錢，不愿意借錢，大家都捂緊錢包，以守為主，在疫情期間以不變應萬變。


五、政府債券增長最快

今年上半年，在社融當中政府債券增長最快，接近20%。主要原因是疫情之下，穩增長壓力加大，稅收減少，為了保持必要的支出，國家主要通過政府部門加杠桿來實現。

目前的情況下，政府部門有一定的加杠桿空間。
國家金融與發展實驗室（NIFD）發布《2022年二季度中國杠桿率報告》顯示：今年二季度宏觀杠桿率是273.1%，其中，其中企業部門杠桿率是161.3%，居民部門是62%，政府部門是49.5%。
在企業杠桿率在高位，樓市較冷之下，未來政府可能會適當發行國債，以實現保運轉、保民生、穩增長。但長期來看還是得激發經濟的內生動力，通過經濟轉型、發揮資本市場融資功能、降低房地產依賴來實現高質量發展，最終也能達到穩杠桿的目標。

六、央行在穩增長的同時，也非常注重物價穩定

報告中提到：
1、任何時刻，中央銀行都應該對物價走勢的邊際變化保持高度關注，綜合考量多方面因素，客觀研判未來通脹形勢，未雨綢繆做好政策安排。
2、預計今年下半年我國 CPI 運行中樞較上半年1.7%的水平將有所抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，結構性通脹壓力加大。
國家統計局已經公布了最新的物價數據，7月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.7%，自3月份以來持續上升，目前接近3%的水平。
由于豬價在漲，央行顯然看到了CPI可能上升的勢頭，所以在報告里又這樣提到：
1、下一階段，貨幣政策將堅持穩健取向，堅持不搞“大水漫灌”、不超發貨幣，兼顧把握好穩增長、穩就業、穩物價的平衡。
2、搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。
顯然，上半年以來流動性最寬松時期已經過去，之所以如此主要除了兼顧短期和長期，避免超發貨幣給長期留下副作用，同時也是考慮到物價因素。
畢竟CPI關系到民生，豬價漲了、蔬菜貴了，水果漲了，普通人能直接感覺到。這時央媽往往會出手，避免物價過高。