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　　年末持續的流動性壓力最近幾日出現逆轉。

　　10年期國債期貨已連續三天大漲，22日更是創出8日新高。此外，連續上漲多日的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)也結束普漲，隔夜shibor下跌0.4個基點報2.3410%;7天shibor報2.5440%，與上日持平;3個月shibor報3.2267%，上漲1.03個基點，漲幅較之前有所收窄。

　　分析人士表示，債市及Shibor企穩主要得益于央行及時搬來“救兵”。

　　一方面，央行通過持續地公開市場凈投放流動性緩解資金面問題，22日投放了600億元，加上此前5個交易日的凈投放，6天共向市場凈投放5100億元。

　　

　　另一方面，央行日前指導大型銀行通過X-REPO(銀行間質押式回購匿名點擊業務)系統向貨幣基金提供流動性支持。X-REPO系統去年8月3日正式上線，是央行為了提高質押式回購市場交易效率所創建，適用于隔夜、7天和14天三個期限，且以利率債為質押券的回購交易，能臨時為商業銀行提供流動性。

　　央行貨幣政策的邊際顯然有所放松，而近日國海證券假公章代持事件得到初步結局，也使得銀行系統對非銀機構的信任得以重塑，緩解了市場的恐慌情緒。

　　國泰君安固定收益分析師表示，市場猛烈下降的過程大概率已經結束，后期市場可能在低位震蕩，如果資金面緊張加劇，或暴露出更多債券市場內生交易結構上的風險，不排除市場再來一波風險釋放的過程。

　　九州證券首席經濟學家鄧海清認為，盡管基本面及海外因素仍然利空債市市場，但由于央行和監管層態度的變化，確實弱化了利空因素，“多空交織”已取代“全面利空”，債券市場將告別激進調整，進入階段性震蕩市。但2017年債券市場的長期調整并未結束，10年期國債的長期中樞應在3.5%左右。

　　“緊日子”何時到頭

　　這一輪流動性偏緊日前雖然有所緩解，但在抑制資產泡沫和防范金融風險的大背景下，“緊日子”能否真正到頭，還是取決于貨幣政策的走向。

　　

　　交通銀行首席經濟學家連平告訴第一財經記者，貨幣政策會否轉向需要綜合平衡多個指標。比如，房地產的泡沫會不會擴大、PPI(生產者物價指數)會不會大幅上升，CPI(居民消費價格指數)受PPI傳導是否也會出現比較明顯的上升。此外，還要考慮是不是要通過加息來穩定匯率，但目前還不具備加息條件。

　　德意志銀行最近一份研究報告中指出，至少從目前的廣義信貸增速來看，去杠桿仍將持續，很有可能延續到明年3月份，但央行也不會對流動性問題坐視不理。

　　這份報告指出，到明年3月份，廣義信貸增速差不多會降至17%~18%，對于政府來說是一個更為適度的水平。這一預判是基于過去6個月廣義信貸增速的平均水平，但是也不排除一些季節性因素，比如年初的信貸增速往往比較高。